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基差扩大+远月深度贴水 铁矿石期货后市看衰
来源:证券时报   时间:2017-03-14 14:22:28



今年铁矿石价格还能上涨多少,成为期货市场各方关注焦点。

当前铁矿石现货价格的坚挺,正映衬着期货市场基差(即现货与期货的价差)扩大、远月合约深度贴水(即远期合约价格低于近期合约)而带来的严重看衰后市的预期。

业内人士表示,当前现货与期货价格明显背离,产业市场应警惕铁矿石市场掉头向下的风险。

现货上涨引领期市

今年以来,铁矿石市场出现连续上涨,价格一度创下本轮反弹新高。期货市场也明显走高,221日更是突破740/吨,创下20145月以来的新高,目前价格则维持在650/吨附近。

“这一波铁矿石上涨,最鲜明的特征就是现货价格上涨领先于期货市场。”宏源期货研究中心分析师吴守祥表示,国家去产能、去库存的政策,导致钢材市场价格上涨。由于钢厂利润维持高位,带来扩产需求,因此拉动矿石现货需求。

但从期货市场盘面看,远月合约价格贴水明显,显示市场对铁矿石预期价格持谨慎态度。且目前,1705合约与1709合约价差处历史高位水平。“从5月、9月合约价差方面看,回落压力或主要通过近月端释放。”吴守祥称。

冶金工业经济发展研究中心主任石洪卫表示:“对铁矿石这种高度依赖进口的品种来说,期货市场显然不能决定现货市场价格。”

此外,市场人士也注意到,铁矿石市场价格暴涨的同时,铁矿石港口库存屡创新高。数据显示,截至33日,中国港口的铁矿石库存已达1.301亿吨,再创新高。

“现在,钢厂企业成本核算得非常精细,会参考原燃料焦炭、焦煤、铁矿石的性价比,动态调整使用比例。”一家大型国有企业国际期货部负责人表示,由于去年四季度焦炭价格出现暴涨,钢厂便通过减少使用焦炭、焦煤,增加使用高品位矿石进行炼钢,导致市场上高品位矿粉资源紧俏,相反,中低品位矿粉相对遇冷并滞留在港口。因此,导致市场出现库存水平高企,但钢企实际需求仍存缺口。

期货市场存看衰理由

业内人士表示,铁矿石期货和现货基差不断扩大和远月合约深度贴水,预示着投资者明显看衰后期涨势。数据显示,2016年铁矿石期货主力合约基差均值为52.6/吨。进入20172月之后,基差均值有所扩大。

其中,38日的主力合约基差为81.04/吨,大大高于去年基差均值。业内人士表示,这表明随着近期铁矿石现货价格上涨,期现货价差拉大。而远月月份的基差也非常明显,在目前期货市场上,20181月份合约报价为550/吨左右,较当前现货价格650/吨低了100/吨。

业内人士表示,这说明期货市场投资者并不看好铁矿石的持续上涨,并预计下半年铁矿石步入下跌通道。铁矿石现货价格持续走高带动期货上行,价格上涨主要驱动力源(600405,股吧)于钢材价格大涨。不过,今年在国内钢铁市场需求将基本平稳及出口继续微降的预期下,不利于价格继续上行。

目前,铁矿石价格的上涨已招致多家机构的警告——未来价格可能会下跌。巴克莱银行的分析报告称,当前国内钢厂利润率处在2012年以来的最高水平,但过往经验表明,如此高的水平是不可持续的,而且通常会伴随后期大幅下跌。汇丰银行认为,今年铁矿石价格可能会下降30%,在今年第二季度就会出现价格跌至生产成本以下的情况。

产业链应该注意避险

 “国内钢铁市场需求基本平稳,以及钢材出口将继续微降的预期下,不利于铁矿石价格和煤炭价格继续上涨。” 石洪卫表示。上述大型国企国际期货部负责人也表示,综合目前各方因素考虑,利空因素已占上风。随着四大矿山增产预期增强,港口铁矿石高库存仍将持续上涨,“预计铁矿石价格全年将维持宽幅震荡偏弱走势”。

通过期货市场避险越来越成为铁矿石市场各方重要选择。“现在,国内铁矿石期货已经变成我们日常工作中必不可少的部分,每天9点钟准时关注盘面。”谈到期货对贸易的影响时,大有资源有限公司商务风控总监王红伟表示,铁矿石期货价格和现货价格之间有较强的跟随状态,期货价格行情已成为贸易商重要参考。

除了期货盘面行情,铁矿石期货基差也是贸易商关注的指标,被更多运用到贸易中。“它能起到一定的定价作用和风险防范作用,比如套期保值、基差点价模式。”王红伟表示。

基差点价是指买方自主决定在某一时间进行点价作为最终的交易价格。基差点价可以防范市场下行时的系统风险,一般而言,现货市场价格大跌时,国内铁矿石期价会跟随下跌,基差点价可以在下行后点价定价。当现货市场价格上行时,点价可以实现与港口现货价格基本相符,由此防范市场大波动下的风险。


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